中資地產業

《券商精點》國泰君安：維持中資地產業評級跑贏大市，建議買入

2007/05/11 16:38 　　
經濟通專訊 - 國泰君安發表研究報告表示，其研究覆蓋範圍內的９家中資地產公司 ２００８年預測市盈率平均值為１３﹒１倍。儘管存在宏調的不確定性，但已出台的房地產調控 措施無損房地產公司２００７年的盈利能力。目前中資地產公司股價對ＮＡＶ值的平均折讓為 ２３﹒４％，報告認為投資房地產股有一定的安全邊際，維持中資房地產業的投資評級為「跑贏 大市」，建議「買入」。 　　

報告認為，今年有以下因素將左右房地產市道的發展，利好的因素有：城市化及消費升級持 續拉動真實需求，景氣周期還將持續８－１０年；土地供應緊縮導致地價持續上漲，擁有大量土 地儲備的發展商將受惠於這一趨勢；宏調加速行業洗牌，具有資金、土地儲備優勢及行業整合能 力的地產公司可從中得益；顯著受惠於中外資企業所得稅率統一。 　　

利淡因素有：有效供應不足，９０平米以下小戶型住宅將於２００８年成為主流，地產業的 利潤率將有所下降，各地產公司均面臨產品結構及工程設計上的調整；土地增值稅的清理，將鼓 勵中低端物業開發，抑制高端項目；年內或將試點推出物業稅，短期內將抑制大戶型高端物業的 購買，但長期影響不大。 　　

報告認為，綜合以上因素，２００７年內中國商品房價格還將平穩增長８％－１０％，政府 政策將以穩定房價為主。 　　

報告還分析可能出台的宏觀調控政策，認為政府對信貸及土地的從嚴控制不會放鬆，未來可 能出台的宏觀政策包括（１）再加息１－２次；（２）加快人民幣升值；（３）提高土地競標的 保證金及縮短地價款的繳納周期。再調高存款準備金率，以及（４）部分微調政策。除人民幣升 值對房地產市場有利外，其他政策對房地產業構成利淡。 　　

報告最後推薦以下個股：１﹒擁有豐富土地儲備，並受益於行業整合及市場佔有率提高的大 型發展商龍頭－－中國海外（０６８８）；２﹒即將進入收穫期的深圳投資物業及住宅開發商－ －深圳控股（０６０４）；３﹒業績即將反轉的北京住宅開發商－－首創置業(２８６８)。