中國海外發展(688)

瑞信維持中國海外評級優於大市，目標價１７﹒９４元

2007/08/17 15:42
瑞信發表研究報告表示，維持給予中國海外發展（０６８８）「優於大市」投資評級，及目標價１７﹒９４元不變，瑞信指其現有１９００萬平方米樓面土地儲備有機會升值，可助提高集團每股資產淨值，以及利好股價表現。
　　
報告又指，中國海外上半年扣除投資物業重估增值後，核心盈利約１１﹒８５億元，較該行預期少２２％，主要由於預售超過９０％之澳門項目需待下半年入帳。另外，瑞信指，期內中國海外由於入帳樓面較多，令來自內地售樓盈利高出預期９％，涉及入帳樓面達５１﹒８萬平方米，較預期多２８％。
　　
瑞信又相信，截至７月止，中國海外已鎖定今年全年約５３％之可入帳銷售，而上半年集團於內地售出樓面達９２﹒５萬平方米，按年增長２１％，其中４４％可於年內入帳。《經濟通》


中銀國際上調中國海外目標價至１８﹒９元，優於大市

2007/08/17 18:59
中銀國際發表研究報告表示，中國海外（０６８８）公布上半年淨利同比增６０％至１３﹒７億元。剔除投資物業重估盈餘１﹒８億元，主營淨利為１１﹒９億元。該公司維持２００７年完工面積不低於２５０萬平米且售出面積不低於２１０萬平方米的預測。因此，維持盈利預測不變。考慮到盈利增長穩定，０６至０９年複合增長率達５３％，認為該股仍存在不小向上空間。考慮到最近一次更新後該公司新增土地儲備２２０萬平米，因此將其０７年每股淨資產值由８﹒５４元上調至９﹒０１元。
　　
報告表示，目前股價較預期０７年每股淨資產值溢價４９％，０７年和０８年市盈率分別為２５﹒２倍和１７﹒８倍。基於１８倍０９年市盈率，將目標價格由１８﹒６元上調至１８﹒９元，維持對該股「優於大市」評級。
　　
中銀國際表示，期內該公司合同銷售收入增長１９％至８６億元，售出建築面積９２﹒８萬平米，同比增長１６％。澳門和香港合同銷售收入１﹒４億元，售出建築面積約３０００平米；內地地產銷售收入同比增長３０％至８４億元，售出建築面積９２﹒５萬平米，同比增長２１％。０７年上半年建成項目２６﹒３萬平米，其中８２％已經售出。０７年上半年入帳４２億元，同比增長３６％；錄得盈利１３億元，同比增長６９％。因此，期內毛利率由去年同期的２５％增至３１％。
　　
中銀國際預計，其派息率將維持在３０％左右，並認為該公司有能力將派息率維持在當前水平。該公司首７月該公司又新增３９０萬平米土地，該公司土地總儲備達１８６０萬平米。目前土地儲備足以滿足該公司未來４年至５年發展需求。該公司計劃在０７年內再收購２００萬到４００萬平米土地。考慮到其擁有淨現金４５億元以及地產銷售收入，認為其財力足以滿足收購計劃需求。該公司土地儲備補充計劃擴張程度低於部分開發商水平，因此其評估淨資產值低估了其產生收入的能力，並採用遠期市盈率估值能夠更好地反映其強勁的盈利複合增長狀況。
　　
公司計劃，在今年繼續擴大渤海灣地區的覆蓋面。今年首７月，在青島和大連分別收購土地４８﹒８萬平米和１３﹒２萬平米。考慮其對該地區房地產市場的樂觀看法，認為天津可能是公司下一個目標。《經濟通》