北辰實業(588)

國泰君安上調北辰目標價１４％至８元，重申評級收集

2007/08/31 16:12
國泰君安發表研究報告表示，由於所得稅衝回因素，北辰實業（０５８８）（滬：６０１５８８）０７年中期純利同比增長７９﹒１％至３﹒２６億元（人民幣．下同），好於該行及市場預期。目前股價估值仍偏低，重申「收集」評級。由於上調了該公司預測每股估值至８﹒４港元，故１２個月Ｈ股目標價相應上調１４％至８港元，相當於對每股估值有５％的折讓。
　　　　　　　　　
＊投資物業收益穩定，直接受惠於０８奧運＊
　　
報告稱，該公司計劃於０７年下半年出售奧運媒體村項目，估計０９年，２０１０年可分別貢獻經營利潤約４億元，好於預期。並且調高０７年至０９年盈利預測，對應０７年，０８年，０９年預測每股盈利０﹒１９７元，０﹒２３２元及０﹒３５４元。
　　
報告表示，該公司土地儲備已達７６５萬平米，高於該行預期，上調預測每股估值１５﹒６％至每股８﹒４港元。
　　
國泰君安表示，該公司擁有收益穩定的投資物業，並將直接受惠於０８奧運會，經營風險較小。
　　
其中，投資物業租金收入為１﹒５億元，與０６中期持平。０７年上半年該公司旗下兩家酒店的平均房價上升，而出租率有所下降，酒店收入穩定增長１４％至約１﹒７億元，經營利潤同比增長３８％至約４２６１萬元，經營利潤率同比增長４﹒３個百分點至２４﹒９％。
　　
此外，中國宏觀經濟持續向好，０８年北京奧運會即將來臨，成為支持公司酒店業務穩定增長的基本因素，預測０７全年酒店業務營業額約為３﹒７億元，經營利潤率為２４﹒７％。
　　
國泰君安指出，在零售商業方面，該公司零售商業業務建立了商業發展分公司，統領超市、百貨、連鎖管理的管理模式，加大促銷力度，由於競爭激烈，０７年中期零售商業錄得銷售收入２﹒２６億元，與０６年同期持平。經營盈利同比下降１％至約３８４８萬元，預期０７年該公
司購物中心經營利潤為５９２８萬元。
　　　　　　　　　　
＊０７年全年經營利潤率２２﹒６％＊
　　
國泰君安表示，０７上半年該公司毛利率同比增長１﹒３個百分點至３７﹒３％，毛利同比增長１８％至約５﹒５億元。０７上半年該公司土地增值稅同比增長３﹒３倍至５０９２萬元，估計土地增值稅被計入了管理費用，導致管理費用同比增長６８％至約１﹒６６億元。此外，該公司０７年中期經營利潤同比增長３﹒８％至３﹒１億元，但經營利潤率下降２﹒２個百分點至２１﹒３％，預測０７年全年其毛利率及經營利潤率分別為３８﹒６％及２２﹒６％。《經濟通》